オプションの買い手は、オプションを行使して、売り手が応じなかった場合の「履行信用リスク」と「デリパリーリスク」の2つのリスクを抱えている。 一方、オプションの売り手は、デリパリーリスクだけを抱えているのである。
したがって、オプションの売却は、比較的信用度の低い顧客にも可能なのである。 オプションのリスクは、主な信用リスクが買い手側にあるところが従来の金融商品とは逆でおもしろいところである。
オプションの与信枠の管理方法は各行まちまちだが、従来の為替与信枠を使って管理する銀行が多いようである。 しかし、オプション取引が増えてくるにつれ独立した与信枠を設定する必要性が出てくることになると思われる。
海外の銀行に直接カバーをとるような場合には、与信枠を設定していない銀行にあたる時がある。 そういった場合、与信枠のある銀行に一旦、聞に入ってもらって取引を成立させることもよく行われている。
また、オプション取引を実際に行うには、事前に顧客との聞にオプション取引に関する約定書を交わす。 オプション取引は、頻繁に取引されることから、包括約定書と個別約定書の2つの約定書を使っている銀行が多いようである。

包括的な基本約定書を交わすことで、あらかじめ取引の基本事項を取り決めておき、実際の取引は、簡略化した個別の取引確認書で行うようにしている。 アメリカンオプションとヨーロピアンオプションとでは、ATM水準での行使価格が違ってくる。
これは、通貨聞の金利差により、直物レートと先渡レートが違うところに帰国している。 ヨーロピアンの場合には、オプションの行使は満期日にしかできない。
したがって、現時点で反対取引をして損益を確定するために使用できる市場レートは、満期日のフォワードレート(先渡為替レート)となる。 フォワードレートで反対売買をした場合に、そのオプションがどういった損益状態(ITM、ATM、OTM)になるかを見てみることにしよう。
図419aは、直物レートを一ドル13O円、一年後の先渡レートを一ドル125円とした場合の行使期間一年もののヨーロピアンコールオプションの損益を考えたものである。 通貨がディスカウント体系またはプレミアム体系にかかわらず、ATM水準は、行使価格が行使期限日のフォワードレートと等しい場合となる。
これをアト・ザ・マネー・フォワード(ATMF)と呼んでいる。 アメリカンの場合には、オプションの行使は期間中いつでもできるので、損益を確定するために使用できる市場レートは現時点から満期日までのフォワードレートとなる。
アメリカンの場合には、反対取引に利用できるレートは、幅があるので、損益にも幅が出てくる。 A水準ではマイナス10円1マイナス15円の損失、B水準はO円1マイナス5円の損失、C水準ではO円15円の利益、D水準では10円〜15円の利益を確定できそうである。
アメリカンスタイルの場合、この期間中の損益がゼロ以上ならITM、ゼロ以下ならATM、ゼロ未満ならOTMであることを示している。 オプションの場合、損失が出ている場合には放棄できるため、ゼロを含む損失の出ている領域がATM水準となる。
一方、ドルプットの場合には、行使価格(125円)でドルを売り、13O円〜125円のレートで買い戻した時の損益を考えてみるとよい。 A水準では10円115円の利益、B水準ではO円i5円の利益、C水準ではO円1マイナス5円の損失、D水準ではマイナス10円1マイナス15円の損失となる。

したがって、ドルプットのATM水準は、行使レート満期日の先渡レートの場合となる。 ディスカウント体系の通貨に対してコールはATMS(アト・ザ・マネー・スポット)、プットはATMF(アト・ザ・マネー・フォワード)となっている。
プレミアム体系の場合は、逆にコールはATMF、プットはATMSとなる。 ATMは、本質的価値がちょうどゼロになった一地点を指すが、実務の上ではもう少し広義の意味でATMという言葉を使っている。
インターバンク取引でボラティリティの適用範囲を示すのにATMのオプションという言い回しを使っているが、この場合のATMは、先に紹介したようにデルタが4O%から6O%のオプションのことを指している。 これは、ATMのオプションには、同じボラティリティを使ってプレミアムを計算するという暗黙の了解があるためである。
一方、ITMやOTMのオプションには、理論と現実の差異リスクを加味して、ATMより高めの変動率で取引を行っている。 ある通貨を一定期日，あるいは一定期間内に特定の価格で買うまたは売る権利の取引オプションの買い手は売り手にプレミアムを支払い権利を取得する。
善後損益図は、オプションを行使し現物市場での反対取引を行った場合の損益一覧表をグラフ化し、損益状態を一目でわかるようにしたものである。 後損益図は、満期日の市場レートを横馳に損益を縦軸にとったグラフである。
行使価格を中心に3点の損益を結ぶと損益線!を描くことができる。 義務オプションの損益図は、コール及びプットの売り、賢いの4つのパターンとロングポジションとショートポジションの損益図が基本となっている。
他の損益図は、この基本型を組み合わせてつくることができる。 番多合成損益図は、各損益図の損益を縦に足し合わせることで描くことができる。
番多オプションの基本型と現物の売りあるいは、買いを組み合わせると、コールとプットが入れ替わる関係にある。 例、コールの買い+売り持ち=プットの買い縁組み合わせるオプションの単位の比率が変わると、損益線の変化の傾斜の角度が違ってくる。

修オプションで利用されるグラフには、損益図のほかに、満期!日に適用される実行レートをグラフにしたものがある。 グラフの意味が違っていることに注意しよう。
オプションの説明にはグラフが数多く利用されている。 グラフを利用すると、数式や文章ではとてもむずかしいとされる内容を一つのイメージとして表わすことができるからである。
このグラフの見方に慣れることがオプションを理解する一番の早道だとも言える。 新商品開発や営業推進にもグラフが大きな力を発揮する。
そこでこの章では、オプションでよく使われるグラフであるオプション損益図(ぺイオフダイアグラム)の見方とその使い方のコツについて解説する。 オプション損益図は、オプション満期日の損益状態を市場レー卜ごとの一覧表としてグラフで表示したものである。
オプションの損益は、オプションを行使した後、市場で反対取引をして初めて確定する。 この反対売買した場合の損益を市場レートごとに計算してグラフにしたものが損益図である。
オプションを利用するうえで最もよく利用されるグラフである。 これは、通貨のコールオプションの損益図の例である。
横軸に満期日の為替相場(例えば、3カ月後の相場)を、縦軸に為替損益を目盛りにとっている。 グラフは、行使価格一ドル14O円のドルコールオプションをプレミアム料3円で購入している場合のグラフである。
コールオプションの場合、直物レートが行使レート(14O円)よりドル安の場合にはオプションは放棄される。 オプションが放棄された場合には、支払プレミアム12円だけが損失となる。

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